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　　截至2025年8月29日ღ✿✿ღ，秦港5500K动力末煤平仓价690元/吨ღ✿✿ღ，周环比-2.0%ღ✿✿ღ，内蒙古产地价大跌ღ✿✿ღ、山西产地价小跌ღ✿✿ღ，陕西产地价持平ღ✿✿ღ。截至2025年8月29日动力煤462家样本矿山日均产量为538.4万吨ღ✿✿ღ，环比-15.2万吨ღ✿✿ღ，年同比-2.7%ღ✿✿ღ。本周电厂日耗小涨ღ✿✿ღ，电厂库存微跌ღ✿✿ღ，秦港库存大涨ღ✿✿ღ，截至8月25日ღ✿✿ღ，动力煤库存指数为178.1（-1.7）ღ✿✿ღ。非电方面ღ✿✿ღ，甲醇ღ✿✿ღ、尿素开工率分别为84.8%（+0.9pct）和82.4%（-1.6pct）ღ✿✿ღ，仍处于历史同期偏高水平ღ✿✿ღ。

　　截至8月29日ღ✿✿ღ，京唐港主焦煤库提价1610元/吨ღ✿✿ღ，周环比持平ღ✿✿ღ，山西ღ✿✿ღ、河南日本一卡二卡三卡不卡ღ✿✿ღ、安徽产地价格持平ღ✿✿ღ。截至8月29日ღ✿✿ღ，523家样本矿山精煤日均产量75.3万吨（-1.8万吨）ღ✿✿ღ，年同比-4.5%酷游KU游ღ✿✿ღ，532家精煤库存283.6万吨（+8万吨）ღ✿✿ღ，年同比-8.5%ღ✿✿ღ；甘其毛都蒙煤通关量15.3万吨（-1.2

　　万吨）ღ✿✿ღ，年同比+35.0%ღ✿✿ღ；日均铁水产量240.1万吨（-0.8万吨）ღ✿✿ღ，年同比+8.7%ღ✿✿ღ。本周焦炭价格持平酷游KU游ღ✿✿ღ、螺纹钢价格微跌ღ✿✿ღ，大型焦化开工率小跌ღ✿✿ღ，焦炭第八轮提涨开启ღ✿✿ღ，截至8月29日ღ✿✿ღ，焦化厂产能（＞200万吨）开工率77.9%ღ✿✿ღ，周环比-1.4pctღ✿✿ღ。

　　反内卷是手段ღ✿✿ღ，扭转PPI才是根本目的ღ✿✿ღ，7月PPI同比-3.6%ღ✿✿ღ，延续下降态势ღ✿✿ღ，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住ღ✿✿ღ，2024年煤价低点或为政策底ღ✿✿ღ，后续仍可期待更多供给端政策出台ღ✿✿ღ。考虑到需求端变化尚不明朗日本一卡二卡三卡不卡ღ✿✿ღ，煤价预计在波折中震荡上涨ღ✿✿ღ，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标ღ✿✿ღ。

　　我们正处在能源大变革时代ღ✿✿ღ，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下ღ✿✿ღ，煤炭或仍处于黄金时代ღ✿✿ღ。煤炭供给弹性有限ღ✿✿ღ：一是双碳背景下产能控制严格酷游KU游ღ✿✿ღ，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分ღ✿✿ღ；二是供给呈现区域分化ღ✿✿ღ，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代ღ✿✿ღ，开采难度或逐步加大ღ✿✿ღ，国内产能进一步向西部集中ღ✿✿ღ，加大供应成本ღ✿✿ღ；三是开采深入及安全标准提高后ღ✿✿ღ，焦煤开采难度加大ღ✿✿ღ，欠产或将成为新常态ღ✿✿ღ，资源稀缺性将体现更为明显ღ✿✿ღ。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变ღ✿✿ღ，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求ღ✿✿ღ，但供给偏刚性及

　　成本上升有效支撑煤价底部ღ✿✿ღ，煤价仍有望维持震荡格局ღ✿✿ღ。煤企资产报表普遍较为健康ღ✿✿ღ，叠加分红比例整体改善ღ✿✿ღ，煤炭股仍有比较优势ღ✿✿ღ。

　　我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会ღ✿✿ღ：（1）资源禀赋优秀ღ✿✿ღ，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的ღ✿✿ღ，建议关注ღ✿✿ღ：中国神华ღ✿✿ღ、中煤能源ღ✿✿ღ、陕西煤业ღ✿✿ღ；（2）具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的ღ✿✿ღ，建议关注ღ✿✿ღ：兖矿能源ღ✿✿ღ、华阳股份ღ✿✿ღ、广汇能源ღ✿✿ღ、晋控煤业ღ✿✿ღ、甘肃能化ღ✿✿ღ；（3）受益于长周期供给偏紧ღ✿✿ღ，具有全球性稀缺资源属性的标的ღ✿✿ღ，建议关注ღ✿✿ღ：淮北矿业ღ✿✿ღ、平煤股份ღ✿✿ღ、山西焦煤ღ✿✿ღ、潞安环能ღ✿✿ღ、

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