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　　1.在中国债市震荡的背景下ღ◈★ღ★，2025年以来境内浮动利率债券（浮息债）的发行规模已同比增长83%至2144亿元人民币ღ◈★ღ★，有望创下自2013年以来的年度新高ღ◈★ღ★。该类债券的票息随市场利率浮动ღ◈★ღ★，能够在利率走高时为投资者对冲债券价格下跌的风险ღ◈★ღ★，因此其作为利率风险管理工具的属性受到市场重视ღ◈★ღ★。在发行主体上ღ◈★ღ★，除了传统的政策性银行ღ◈★ღ★，工商银行等大型商业银行也开始积极发行此类债券ღ◈★ღ★，进一步扩大了市场供给ღ◈★ღ★。

　　2.中国工业企业利润率在不同时期呈现两种模式ღ◈★ღ★。自2018年中以来KU酷游·(中国)官方网站ღ◈★ღ★，上游（大宗商品）与下游（非大宗商品）行业的利润率多呈同步波动ღ◈★ღ★；但在2015至2018年期间ღ◈★ღ★，两者曾出现显著分化ღ◈★ღ★，当时上游利润率从约4.6%的低点大幅回升ღ◈★ღ★，而下游利润率即便在需求端利好下也基本持平ღ◈★ღ★。这种历史表现说明ღ◈★ღ★，经济冲击的性质决定了利润分配格局ღ◈★ღ★：需求冲击往往导致利润率同步变动ღ◈★ღ★，而当前的供给冲击则通常更有利于上游行业ღ◈★ღ★，并可能挤压下游行业的盈利空间ღ◈★ღ★。

　　3.根据美国银行的数据ღ◈★ღ★，自2025年3月初以来ღ◈★ღ★，中国消费市场的股价表现呈现出显著分化ღ◈★ღ★：“新消费”股票组合价格累计上涨约70%ღ◈★ღ★，而“旧消费”股票组合则基本持平ღ◈★ღ★。美国银行将“新消费”定义为一类具备特定属性的企业ღ◈★ღ★，其通常拥有较短的上市历史ღ◈★ღ★，但表现出强大的新趋势适应能力ღ◈★ღ★、独特的知识产权（IP）属性KU酷游·(中国)官方网站ღ◈★ღ★、以及高增长和高估值的特征ღ◈★ღ★。该类别的代表性公司包括泡泡玛特和蜜雪冰城等ღ◈★ღ★，与之相对ღ◈★ღ★，“旧消费”则涵盖安踏ღ◈★ღ★、青岛啤酒等传统品牌ღ◈★ღ★。

　　4.自2024年初以来KU酷游·(中国)官方网站ღ◈★ღ★，“新消费”与“旧消费”板块的估值水平呈现出显著且持续扩大的差异ღ◈★ღ★。“新消费”的估值溢价大幅攀升ღ◈★ღ★，自2024年至今的平均溢价率达71%ღ◈★ღ★，最高时曾超过120%ღ◈★ღ★。巨大的估值差异反映了资本市场对两类资产未来成长前景的截然不同的预期ღ◈★ღ★：市场愿意为“新消费”企业所代表的创新商业模式ღ◈★ღ★、高增长潜力以及独特的品牌护城河支付高昂的估值溢价KU酷游·(中国)官方网站ღ◈★ღ★，而对增长已进入成熟期ღ◈★ღ★、业绩弹性较小的“旧消费”公司则给予了更为谨慎的定价ღ◈★ღ★。

　　5.充裕的南向资金是2025年上半年“新消费”板块成为市场主导交易的核心驱动力ღ◈★ღ★，在泡泡玛特ღ◈★ღ★、老铺黄金等部分公司的自由流通股中KU酷游·(中国)官方网站ღ◈★ღ★，南向资金持股比例已接近30%ღ◈★ღ★。然而ღ◈★ღ★，资金流对股价表现影响巨大ღ◈★ღ★，7月的板块轮动一度引发“新消费”股价回调ღ◈★ღ★。因此ღ◈★ღ★，“新消费”的长期股价表现仍将回归至盈利的可持续性与可见度ღ◈★ღ★。

　　6.根据彭博的分析ღ◈★ღ★，2025年中国的能源结构正迎来一个关键转折点ღ◈★ღ★：尽管夏季酷热导致电力需求创下历史同期新高ღ◈★ღ★，但其对化石燃料的依赖却在下降ღ◈★ღ★。数据显示ღ◈★ღ★，今年夏季的用电峰值负荷较去年高出约100吉瓦（GW）ღ◈★ღ★，然而得益于风能ღ◈★ღ★、太阳能及电池储能的大规模部署ღ◈★ღ★，火电的发电量同比不增反降ღ◈★ღ★。中国的电网甚至已能调用近20吉瓦的电池储能来应对高峰需求ღ◈★ღ★，这表明其清洁能源发展已达到一个新阶段ღ◈★ღ★，能够同时满足增长的电力需求并保障能源安全ღ◈★ღ★。

　　7.摩根大通的价值分析显示ღ◈★ღ★，2024年中国在美国药品制剂与原料药（API）总进口额中的占比均仅为4%ღ◈★ღ★。中国的市场份额高度集中在非专利ღ◈★ღ★、大宗类产品（如布洛芬ღ◈★ღ★、维生素）ღ◈★ღ★，但在高附加值的专利药和复杂原料药领域占比仍然较低ღ◈★ღ★。一个值得关注的例外是中国在美国抗生素进口中占有31%的份额ღ◈★ღ★。

　　8.百度公司公布第二季度业绩ღ◈★ღ★，营收同比下降4%至327亿元人民币ღ◈★ღ★，为约三年来最大跌幅ღ◈★ღ★，接近市场预期ღ◈★ღ★，主要受核心的互联网搜索和广告业务下滑15%拖累ღ◈★ღ★。云业务营收虽增长27%至65亿元ღ◈★ღ★，仍不足以抵消广告业务的颓势多玩龙之谷论坛ღ◈★ღ★。百度的传统搜索业务正被抖音和小红书等社交平台侵蚀ღ◈★ღ★，同时在人工智能（AI）领域面临来自阿里巴巴ღ◈★ღ★、腾讯等巨头以及开源模型的激烈竞争ღ◈★ღ★。创始人李彦宏承认ღ◈★ღ★，AI的大规模商业化尚处早期ღ◈★ღ★，短期内利润将承压ღ◈★ღ★。不过ღ◈★ღ★，公司净利润同比大增33%至73.2亿元ღ◈★ღ★，显著超出分析师预期的36.6亿元ღ◈★ღ★。

　　1.美联储7月会议纪要显示ღ◈★ღ★，尽管官员们最终决定维持利率不变ღ◈★ღ★，但内部对政策路径的分歧已十分严重ღ◈★ღ★。核心分歧在于如何评估关税对通胀的传导效应ღ◈★ღ★，鸽派官员（理事鲍曼与沃勒）以5月和6月就业增长数据被下修为依据ღ◈★ღ★，并认为关税影响是一次性的ღ◈★ღ★；然而ღ◈★ღ★，鹰派官员（如堪萨斯城联储主席施密德）则强调服务业通胀压力仍在ღ◈★ღ★，并认为正是美联储的坚定立场才抑制了关税的通胀效应ღ◈★ღ★。

　　2.2025年以来多玩龙之谷论坛ღ◈★ღ★，标普500指数中表现最好与最差行业之间的回报率差距仅为18%ღ◈★ღ★，分散度处于数十年来的历史低位ღ◈★ღ★。这种行业表现的收敛程度在美国市场尤为突出ღ◈★ღ★，相比之下ღ◈★ღ★，欧洲ღ◈★ღ★、日本和加拿大的主要股指ღ◈★ღ★，其年内行业表现差距均超过40%ღ◈★ღ★。

　　3.资本支出（Capex）的急剧增加ღ◈★ღ★，已直接导致大型科技公司的自由现金流收益率（FCF Yieldღ◈★ღ★，剔除资本开支后的经营现金流与其市值的比率）急剧下降ღ◈★ღ★，目前“七巨头”的自由现金流收益率已跌至仅2%的低点ღ◈★ღ★，显著低于市场其他公司的平均水平ღ◈★ღ★。该指标的萎缩意味着ღ◈★ღ★，相对于其高企的市值多玩龙之谷论坛ღ◈★ღ★，这些公司可用于股票回购或派发股息的现金空间正变得越来越小ღ◈★ღ★，对投资者回报构成潜在压力ღ◈★ღ★。

　　4.根据佛罗里达大学金融学教授Jay Ritter的数据ღ◈★ღ★，当前美股IPO市场正重现历史上的“非理性繁荣”时期特征BET9亚洲第一品牌ღ◈★ღ★，ღ◈★ღ★，即大量科技ღ◈★ღ★、加密货币等热门行业的“故事型股票”在上市首日股价大幅飙升ღ◈★ღ★。历史上ღ◈★ღ★，IPO首日平均涨幅最大的年份（如1999-2000年及2020-2021年）均与市场泡沫顶峰重合ღ◈★ღ★。这些时期的共同点是大量未盈利公司上市并受追捧ღ◈★ღ★，但对于在首日买入并持有的投资者而言ღ◈★ღ★，这些股票的长期回报通常不佳ღ◈★ღ★。与此相反ღ◈★ღ★，一些最成功的长期投资标的ღ◈★ღ★，如苹果和Visaღ◈★ღ★，却是在市场对IPO最冷淡的年份上市的多玩龙之谷论坛ღ◈★ღ★。

　　5.2025年美国餐饮业出现显著分化ღ◈★ღ★：以Chilis和Cheesecake Factory为代表的休闲正餐连锁店股价飙升ღ◈★ღ★，而麦当劳和温蒂（Wendys）等快餐品牌则面临低收入消费者客流下滑的困境ღ◈★ღ★。这一反常现象的核心在于价值差距拉大ღ◈★ღ★：疫情以来ღ◈★ღ★，快餐菜单价格涨幅（38%）超过了正餐（34%）ღ◈★ღ★，使得部分正餐品牌通过投资于服务体验和超值套餐ღ◈★ღ★，提供了更高的性价比ღ◈★ღ★。此外ღ◈★ღ★，客群差异也是关键KU酷游·(中国)官方网站ღ◈★ღ★，休闲正餐主要服务于财务状况稳定的中产阶级ღ◈★ღ★，而快餐业则因其核心低收入客群削减开支而受冲击ღ◈★ღ★。

　　6.根据咨询公司Farient Advisors的数据ღ◈★ღ★，企业更换首席执行官（CEO）的过程成本高昂ღ◈★ღ★，不仅要向被罢免的CEO支付上千万美元的离职补偿ღ◈★ღ★，还需为新任CEO提供巨額签约激励ღ◈★ღ★。2024年ღ◈★ღ★，被罢免CEO获得的离职金（含股权）中位数为620万美元ღ◈★ღ★，而为吸引外部人才ღ◈★ღ★，企业提供给新CEO的签约金中位数则高达900万美元ღ◈★ღ★。星巴克是其中的极端案例ღ◈★ღ★，其前任CEO离职补偿和新任CEO的“补偿性”签约金合计超过1.2亿美元ღ◈★ღ★。

　　7.塔吉特股价周三重挫逾8%ღ◈★ღ★，因公司宣布首席运营官Michael Fiddelke将于2025年2月接任CEOღ◈★ღ★，接替任职11年的Brian Cornellღ◈★ღ★，后者将转任执行董事长ღ◈★ღ★。市场对由长期内部人士领导的扭转计划信心不足九州酷游ku游官网最新地址官网ღ◈★ღ★！ღ◈★ღ★。塔吉特已连续11个季度同店及线上可比销售停滞或下滑ღ◈★ღ★，最新季度降1.9%ღ◈★ღ★，虽好于预期的-3%ღ◈★ღ★，但仍反映其在定价ღ◈★ღ★、产品吸引力和门店管理方面落后于沃尔玛与亚马逊ღ◈★ღ★。消费者抱怨价格偏高ღ◈★ღ★、货品陈旧ღ◈★ღ★、门店混乱ღ◈★ღ★，加之多次社会议题处理不当KU酷游·(中国)官方网站ღ◈★ღ★，品牌形象受损ღ◈★ღ★。Fiddelke强调将重拾时尚与设计优势ღ◈★ღ★，改善库存和门店体验ღ◈★ღ★，并加快技术应用ღ◈★ღ★，以恢复增长ღ◈★ღ★。

　　8.根据分析公司Placer.ai的数据ღ◈★ღ★，2025年7月ღ◈★ღ★，纽约市的办公室人流量较2019年同期增长1.3%ღ◈★ღ★，成为美国唯一超越疫情前水平的主要城市ღ◈★ღ★，而全美同期则下降21.8%ღ◈★ღ★。此轮复苏主要由金融业强力的返工政策以及企业对高端“标杆级”办公楼的强劲需求所驱动ღ◈★ღ★。2025年第一季度ღ◈★ღ★，曼哈顿办公楼租赁量已创下2019年来最强劲的季度表现ღ◈★ღ★。

　　1.洲际交易所宣布ღ◈★ღ★，因投资者对欧盟发行人身份缺乏共识ღ◈★ღ★，决定不将其联合发行的债券纳入其主权债券指数ღ◈★ღ★。该决定立即引发市场反应多玩龙之谷论坛ღ◈★ღ★，欧盟10年期债券收益率与德国同期债券的利差出现一年多来的最大单日增幅ღ◈★ღ★。无法被归类为主权发行人ღ◈★ღ★，是导致欧盟借贷成本高于同等信用评级主权国家的核心原因之一ღ◈★ღ★。此次被ICE及其他主要指数提供商拒绝ღ◈★ღ★，对欧盟旨在降低融资成本ღ◈★ღ★、并打造可与美国国债媲美的统一安全资产的长期目标构成打击ღ◈★ღ★。

　　2.挪威海洋局周三发布的数据显示ღ◈★ღ★，随着挪威国家石油公司（Equinor ASA）公司在巴伦支海的新油田Johan Castberg产量提升ღ◈★ღ★，该国7月份的石油产量环比大幅增长17%ღ◈★ღ★，达到每日196万桶ღ◈★ღ★，为自2011年有数据以来的最高月度水平ღ◈★ღ★。其中ღ◈★ღ★，仅Johan Sverdrup和Johan Castberg两大油田的合并日产量就已达到约100万桶多玩龙之谷论坛ღ◈★ღ★。

　　3.根据洲际交易所的数据ღ◈★ღ★，在过去五周内ღ◈★ღ★，投资基金持有的欧洲基准荷兰天然气期货净多头头寸已锐减超过50%ღ◈★ღ★，为自去年冬天以来最快的削减速度ღ◈★ღ★，表明市场对冬季供暖季供应的担忧正在缓解ღ◈★ღ★。背后的驱动因素包括交易商正在加速向储库中注入天然气ღ◈★ღ★，以及市场预期俄乌冲突的外交努力可能使更多俄罗斯能源重返全球市场ღ◈★ღ★，从而减轻供应竞争ღ◈★ღ★。

　　4.根据哥白尼欧洲森林火灾信息服务的数据ღ◈★ღ★，在持续热浪和强风的推动下九州酷游在线ღ◈★ღ★。ღ◈★ღ★，西班牙正经历数十年来最严重的野火季节ღ◈★ღ★，2025年迄今的烧毁面积已超过35万公顷ღ◈★ღ★，为近二十年来之最ღ◈★ღ★。邻国葡萄牙也正经历自2017年以来最活跃的野火季ღ◈★ღ★。尽管近期天气转凉有助于消防工作ღ◈★ღ★，但两国仍有数十处火点在燃烧ღ◈★ღ★。这场灾害已在两国造成7人死亡并迫使数万人疏散ღ◈★ღ★。

　　英国统计局上调了历史GDP的估算数字ღ◈★ღ★，指出英国经济在2023年底时已比疫情前峰值高出2.2%ღ◈★ღ★，优于此前1.9%的估计ღ◈★ღ★。此次上调的最大驱动力是对研发（R&D）活动衡量方法的调整ღ◈★ღ★，这一调整使得英国的研发支出占GDP比重排名超越荷兰和法国ღ◈★ღ★，但仍落后于德国和美国ღ◈★ღ★。尽管数据有所改善ღ◈★ღ★，但英国人均GDP仍低于疫情前水平ღ◈★ღ★，且并未改变英国经济复苏力度弱于美国和欧元区的基本面貌ღ◈★ღ★。

　　1.全球矿业巨头必和必拓集团公布ღ◈★ღ★，截至6月30日的财年ღ◈★ღ★，其基础利润为102亿美元ღ◈★ღ★，同比下降超过四分之一九洲娱乐十年信誉官网ღ◈★ღ★，ღ◈★ღ★，创疫情以来新低ღ◈★ღ★，主要由于其核心产品铁矿石和炼焦煤因中国需求疲软而价格承压ღ◈★ღ★。财报显示ღ◈★ღ★，其铁矿石和炼钢煤的售价分别下跌19%和近三分之一ღ◈★ღ★。尽管利润下滑ღ◈★ღ★，公司宣布派发每股60美分的期末股息ღ◈★ღ★，超出市场预期多玩龙之谷论坛ღ◈★ღ★。此外ღ◈★ღ★，必和必拓将年度资本支出提高至110亿美元（为2015年来最高）多玩龙之谷论坛ღ◈★ღ★，以专注于铜和钾肥等增长型商品的内部项目开发ღ◈★ღ★。

　　2.新西兰统计局数据显示ღ◈★ღ★，截至6月的12个月里ღ◈★ღ★，该国人口增长3.74万人ღ◈★ღ★，总数达到近533万ღ◈★ღ★，创近三年来最慢增速ღ◈★ღ★。增长放缓主要由于外来人口净流入数骤降至1.37万人ღ◈★ღ★。一方面ღ◈★ღ★，因国内经济复苏乏力ღ◈★ღ★，失业率升至5.2%的五年高位ღ◈★ღ★，导致71,851名公民赴海外寻求更高薪酬的工作ღ◈★ღ★，创下13年来的纪录ღ◈★ღ★；另一方面ღ◈★ღ★，黯淡的就业前景也降低了新西兰对海外工人的吸引力ღ◈★ღ★。

　　以色列央行周三将基准利率连续维持在4.5%不变ღ◈★ღ★，为连续第13次按兵不动ღ◈★ღ★，以在持续近两年的战争所带来的高度不确定性下ღ◈★ღ★，权衡经济放缓与通胀压力ღ◈★ღ★。7月ღ◈★ღ★，该国通胀率为3.1%ღ◈★ღ★，略高于3%的目标上限ღ◈★ღ★，且第二季度GDP同比出现了3.5%的萎缩KU酷游·(中国)官方网站ღ◈★ღ★。同时ღ◈★ღ★，政府为覆盖战争成本已将预算赤字预期上调至GDP的5.2%ღ◈★ღ★，而即将对加沙的新军事行动可能因征召预备役人员而加剧供应限制和通胀风险ღ◈★ღ★。

　　根据Hedge Fund Research的数据ღ◈★ღ★，2025年第二季度ღ◈★ღ★，全球对冲基金录得约250亿美元的净资金流入ღ◈★ღ★，使得上半年总流入额超过370亿美元ღ◈★ღ★，为2015年以来的最高水平ღ◈★ღ★。在市场持续波动的背景下ღ◈★ღ★，投资者的资金大量涌入对冲基金以期望获取超额回报ღ◈★ღ★。

　　伦敦白糖期货价格相较于原糖的溢价已扩大至每吨125美元ღ◈★ღ★，为2024年7月以来的最高水平ღ◈★ღ★。这一价差是决定精炼厂是否加工原糖的关键指标ღ◈★ღ★，通常高于100美元便被认为有利可图ღ◈★ღ★。此轮溢价飙升的主要驱动力是巴基斯坦因国内供应短缺和价格飞涨ღ◈★ღ★，而紧急招标采购20万吨精炼白糖ღ◈★ღ★。这一举动加剧了市场对第四季度供应趋紧的预期ღ◈★ღ★。

　　说明ღ◈★ღ★：本专栏所选取的任何信息均仅反映所列示机构或分析员的观点ღ◈★ღ★，给读者作参考之用ღ◈★ღ★，不构成对任何人和机构的投资建议ღ◈★ღ★，不能成为或被视为交易任何证券产品的邀请及承诺ღ◈★ღ★。